بررسی عملکرد شرکت‌ها و صندوق‌های سرمایه-گذاری برمبنای مدل ارزیابی مرتون – هنریکسن

نویسندگان

1 دانشکده اقتصاد و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی

2 دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه تربیت مدرس

چکیده

نحوه انتخاب و تخصیص واحد های سرمایه گذاری توسط مدیریت شرکت‌ها و صندوق‌های سرمایه گذاری، اهمیت بسزایی برای سرمایه گذاران دارد. بدین منظور در این پژوهش عملکرد 26 صندوق سرمایه گذاری مشترک و 27 شرکت سرمایه گذاری در طی سال‌های 1384 تا 1388 با استفاده از مدل زمان سنجی مرتون–هنریکسن، پیرامون مهارت های تخصیص مناسب منابع بازار و حسن انتخاب سهام ارزیابی شده است. نتایج این پژوهش نشان می دهد مدیران صندوق ها و شرکت های سرمایه گذاری مهارت مناسبی در زمان سنجی بازار و حسن انتخاب در طی دوره پژوهش نداشته‌اند، اما در رابطه با کسب بازده بالاتر از بازار صندوق های سرمایه گذاری، نسبت به بازار عملکرد مناسبی داشته‌اند و در مورد شرکت های سرمایه گذاری این موضوع مصداق ندارد، بدین جهت مدیران شرکت‌های سرمایه گذاری مازاد بازده‌ای کسب نکرده‌اند. در مورد صندوق های سرمایه گذاری می توان بیان داشت با توجه به دو مهارت تخصیص و انتخاب نتوانسته اند بازده مازادی را نسبت به بازار کسب کنند. بخش دیگر پژوهش به بررسی رتبه بندی، شرکت ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار، براساس مدل های مرتون– هنریکسن و جنسن، نسبت مازاد بازده آنها پرداخته شد و مشخص گردید بین رتبه بندی دو مدل فوق تفاوت معناداری وجود ندارند در صورتی که در رابطه باصندوق‌های سرمایه‌گذاری، رتبه بندی برمبنای دو مدل های فوق، تفاوت معناداری وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Portfolio Performance Evaluation in Mutual Funds and Investment Companies With Henriksson – Merton Model

نویسندگان [English]

  • Yadollh Tariverdi 1
  • Mohammad Faraji Armaki 1
  • Reza Daghani 2
  • Farzaneh Heidarpour 1
چکیده [English]

Generally investors invest in a mutual fund by considering capital appreciation, better liquidity and less risk. So this study makes a comprehensive evaluation of equity-linked schemes. The return computed on the basis of the Net Asset Values of the different schemes and returns in the market. Research’s Hypotheses about the variables collected and analyzed for the units has been calculated based on theoretical principles and research findings. Our database is composed by 26 mutual funds and 27 investment companies acting in the Tehran stock exchange with monthly returns data from March 2005 to February 2009. The tests of hypotheses are based upon regression analysis, t- student and correlation coefficients.
In this research, it has traditionally been supposed that a manager’s success is determined by his/her ability to choose a stock that outperforms other securities with a similar level of weight and return investment units in the market.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Performance Evaluation
  • Market Timing
  • Allocation
  • Selectivity

مراجع

اسلامی بیدگلی، غلامرضا و تلنگی، احمد. (1381). مدل‌های برنامه ریزی آرمانی در انتخاب پرتفولیوی بهینه. تحقیقات مالی، سال چهارم.
پورحیدری، امید و بیات، علی. (1389). بررسی سودمندی متغیرهای بنیادی ومتغیرهای مبتنی بربازار درتبیین بازده سهام. تحقیقات حسابداری، شماره5، ص 104-123.
تاری وردی، یداله و منتظری، آرشینا. (1388). بررسی پرتفوی سرمایه‌گذاری بهینه، با استفاده از مدل‌های سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار‌تهران. پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحدتهران مرکزی.
جهانخانی، علی وپارساییان، علی. (1375). بورس اوراق بهادار، انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، چاپ اول.
راعی، رضا و پویان فر، احمد. (1389). مدیریت سرمایه‌گذاری پیشرفته، سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاه‌ها (سمت)، چاپ دوم.
سعیدی، علی ومقدسیان، ایمان. (1389). ارزیابی عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهام در ایران، فصلنامه بورس اوراق بهادار، شمارة 9.
صالحی، علی اصغر. (1384). بررسی کارایی پرتفوی اوراق بهادار شرکت سرمایه‌گذاری شاهد، بر اساس دو معیار شاخص عملکرد شارپ و مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه­ای، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحدتهران مرکزی.
فبوزی، فرانک و مودگیلیانی، فرانکو و فری، مایکل. (1390). مبانی بازارها و نهادهای مالی، عبده تبریزی، حسین، انتشارت آگاه، جلد اول.
هیبتی، فرزاد. (1381). مدیریت ریسک بر روی پرتفوی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار‌تهران، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران.
Athanssakos, G.Carayannopoulos, P. Racine, M. (2007). "How Effective Is Aggressive Portfolio Management?", Canadian Investment Review, p 39-49.
Chang, E. C. And W. G. Lewellen. (1984). "Market timing and mutual fund investment performance", Journal of Business 57, p 57–72.
Comer, G. (2006). "Hybrid mutual funds and market timing performance", Journal of Business 79, p 771–797.
Daghani Reza, Sara Farahbakhsh and Hamed Ahmadinia. (2011). "market Timing in Investment Companies and Mutual Funds, Evidence from Iran", World Applied Sciences Journal, Volume 13 Number 8.
Ferruza Luis; Fernando Muoza; Mara Vargasa. (2010). "Correcting the Merton and Henriksson Timing Model", Journal of Accounting and Finance, No 67.
Gallagher David R. (2006). "Attribution of investmentperformance: An analysis of Australian pooled superannuation funds", journal of Accounting and Finance, Vol.41 (1&2) , p 41-62.
Henriksson, Roy D. & Robert C. Merton. (1981). "On Market Timing and Investment Performance. II. Statistical Procedures for Evaluating Forecasting Skills", The Journal of Business, Vol. 54, No. 4,p 513-533.
Luca Tiozzo, Pezzoli. (2010). "Market Timing and Robust Optimization: Henriksson-Merton Approach and Robust Optimization for the United States Equity Market", Journal of Accounting and Finance, University of Foscari of Venice.
Matallin, Juan C. (2009). "Non-Simultaneous Market Timing In Mutual Funds" , Journal Of Applied Sciences 9 (9) , p 1776-1780.
Moore, Winston. (2010). "Management Practices and the Performance of Mutual Funds in the Caribbean", Department ofEconomics The University of the West Indies.
Murhadi, Werner R. (2010). "Performance Evaluation Of Mutual Funds In Indonesia", Faculty of Business & Economics, University Surabaya.
Reilly Frank K and Keith C Brown. (2000). "Investment Analysis and Portfolio Management",South-Western College, 7 edition, p 340–348.
Rodrıguez Javier. (2008). "Market timing: A global endeavor", Journal of International Financial Markets, Institutions & Money,18,p 545–556

فایل ها

سابقه مقاله

  • تاریخ دریافت: 18 اسفند 1391
  • تاریخ بازنگری: 09 تیر 1397
  • تاریخ پذیرش: 10 آبان 1392

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار