قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک: شواهدی مبتنی بر محتوای اطلاعاتی سود

نویسندگان

دانشگاه شهید بهشتی

چکیده

برخی مطالعات تجربی شواهدی مبنی بر رابطه نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک و بازده سهام ارائه نموده و مبانی مالی کلاسیک مبنی بر عدم قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک را به چالش کشیده‌اند. تحقیق حاضر ضمن آزمون قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1378 تا 1389، محتوای اطلاعاتی آن در خصوص سود آتی را بررسی می‌کند. برای این منظور از رویکرد تحلیل پرتفوی و رگرسیون فاما-مک‌بث (1973) استفاده می‌گردد. نتایج حاصله حاکی از وجود صرف ریسک مثبت ریسک غیرسیستماتیک می‌باشد. یافته‌های حاصل از آزمون محتوای اطلاعاتی IVOL، بر رابطه معکوس نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک و سود دلالت دارد، به نحوی‌که می‌توان ادعا کرد IVOL به شدت تحت تاثیر جزء تعهدی سود است. لذا محتوای اطلاعاتی IVOL در خصوص سود تایید می‌شود، اما یافته مذکور به تنهایی جهت توضیح چرایی قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک کافی نیست. همچنین، رابطه اخیر تحت تاثیر خلاف قاعده‌های "فروواکنشی سرمایه‌گذاران نسبت به سودآوری" و "تورش برآورد رشد" قرار نمی‌گیرد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Idiosyncratic Risk Pricing: Evidence based Information Content of Earnings

نویسندگان [English]

  • ahmad badri
  • maryam davallou
  • Mohammad arabmazar yazdi
چکیده [English]

Some empirical researches document the relation between idiosyncratic volatility and stock return and they have challenged classic finance literature on the issue that idiosyncratic risk is not priced. This research examines idiosyncratic risk pricing in Tehran Stock Exchange in addition to investigation of its information content about future earnings. For the purpose, it uses portfolio analysis approach and Fama-MacBeth regression. The results show that there is positive risk premium for bearing IVOL. Test of IVOL information content indicates that there is inverse relation between IVOL and future earnings so it can be claimed that IVOL strongly is affected by earnings accrual component. In this way, IVOL information content about future earnings is confirmed but this finding does not suffice to explain the reasons of idiosyncratic risk pricing. At the same time, latter relation is not affected by investors' under-reaction and excess extrapolation on firms' growth.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Asset Pricing
  • Idiosyncratic Risk
  • information content of Earning

مراجع

 
Ang, Andrew. , Hodrick, Robert J. , Xing, Yuhang. , & Zhang, Xiaoyan. (2009). High idiosyncratic volatility and low returns: International and further U. S. evidence.
Journal of Financial Economics, 91(1), 1-23.
Ang, Andrew. , Hodrick, Robert J. , Xing, Yuhang. , & Zhang, Xiaoyan. (2006). The Cross-Section of Volatility and Expected Return. The Journal of Finance, 61, 259-299.
Angelidis, Timotheos. , & Tessaromatis, Nikolaos. (2009). Idiosyncratic risk matters! A regime switching approach. International Review of Economics & Finance, 18(1), 132-141.
Bergbrant, Mikael. (2010). Trading Costs and the Relation between Idiosyncratic Volatility and Returns. Working Paper.
Brockman, Paul. , Schutte, Maria Gabriela. , & Yu, Wayne. (2009). Is Idiosyncratic Risk Priced? The International Evidence. Working Paper, University of Missouri.
Dimson, E. (1979). Risk measurement when shares are subject to infrequent trading. Journal of Financial Economics 7, 197-226.
Drew, Michael E. , Malin, Mirela. , Naughton, Tony. , & Veeraraghavan, Madhu. , 2006, “Idiosyncratic volatility and security returns: evidence from Germany and United Kingdom”, Studies in Economics and Finance, Vol. 23 No. 2.
Drew, Michael E. , Marsden, Alastair. , & Veeraraghavan, Madhu. (2007). Does Idiosyncratic Volatility Matter? New Zealand Evidence. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies (RPBFMP), 10(03), 289-308.
Fama, E. & J. MacBeth. (1973). Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests. Journal of Political Economy, 81, 607-636.
Fu, Fangjian. (2009). Idiosyncratic Risk and the Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics, 91.
Jiang, George. , Xu, Danielle. , & Yao, Tong. (2009). The Information Content of Idiosyncratic Volatility. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 44(1).
Malkiel, B. , & Xu, Y. (2006). Idiosyncratic risk and security returns. Working paper, Princeton University.
Mashruwala, Christin. , Rajgopal, Shivaram & Shevlin, Terry. (2006). Why is the accrual anomaly not arbitraged away? The role of idiosyncratic risk and transaction costs. Journal of Accounting and Economics, 42.
Merton, Robert C. (1987). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. Journal of Finance, 42, 483-510.
Sloan, R. (1996). Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?. The Accounting Review, 71, 289–315.
Spiegel, Matthew. , & Wang, Xiaotong. (2005). Cross-Sectional Variation in Stock Returns: Liquidity and Idiosyncratic Risk. Working Paper.
Xu, Y. , & Malkiel, B. G. (2003). “Investigating the behavior of idiosyncratic volatility”, Journal of Business,76, 613–644.
 
 

فایل ها

سابقه مقاله

  • تاریخ دریافت: 14 مرداد 1392
  • تاریخ بازنگری: 11 بهمن 1399
  • تاریخ پذیرش: 07 دی 1392

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار